O dramático desenrolar dos erros financeiros do Embracer Group chegou ao auge em abril, quando a corporação sueca anunciou que se dividiria em três divisões diferentes para finalmente encerrar meses de demissões e fechamento de estúdios: Asmodee, Coffee Stain & Friends e Middle-earth Enterprises & Friends.
Cada empresa mira em uma divisão diferente do negócio de jogos—mas observadores da indústria estão prestando muita atenção na empresa de jogos de tabuleiro e de mesa Asmodee. A empresa, que possui uma ampla gama de desenvolvedores, publicadores e distribuidores de jogos de tabuleiro e de mesa, assumiu €900 milhões em dívidas como parte da separação.
Essa dívida vai prejudicar uma empresa que carrega uma parte importante do setor em suas costas? De acordo com o ex-diretor de operações interino da Embracer, Matt Karch, a resposta é 'não'.
'Asmodee é uma empresa que pode lidar com dívidas, e é onde toda a dívida estará', afirmou o CEO (e fundador) da Saber Interactive em uma conversa recente com a Game Developer sobre o passado e o futuro da antiga subsidiária da Embracer, Saber Interactive. Ele estava elogiando a divisão da Embracer em um trio de empresas e opinou que a decisão de atribuir a dívida à Asmodee provavelmente valerá a pena.
Há mais a se extrair dos comentários de Karch—o que faz a Asmodee ser tão boa em lidar com dívidas, e o que isso pode significar para suas empresas irmãs?
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O que significa que a Asmodee é 'boa' em pagar dívidas?
A notícia do financiamento da Asmodee deixou alguns observadores da indústria nervosos. Isso aparentemente se assemelhava a uma tática corporativa amplamente criticada: a prática impulsionada por private equity de adquirir empresas e depois sobrecarregá-las com a dívida necessária para financiar a compra. A prática permite que o novo proprietário extraia valor dos ativos da empresa, enquanto a força a desviar recursos para o pagamento da dívida.
Mesmo que você não esteja familiarizado com esses mecanismos financeiros, é possível interpretar essa ação como algo que torna a Asmodee responsável pelos erros financeiros que colocaram a Embracer em uma posição tão delicada. Isso é realmente o caso?
Provavelmente não, afirmou Dra. Mejda Bahlous-Boldi, professora associada no Ithaca College e diretora do Programa de Investimentos da Escola de Negócios. Pedimos a Bahlous-Boldi que comentasse sobre os comentários de Karch e avaliasse o que significava para uma empresa como a Asmodee ser boa em lidar com dívidas.
'Uma empresa está bem preparada para lidar com ou administrar dívidas se conseguir gerar fluxos de caixa suficientes para pagar a dívida', explicou. 'Uma empresa que não tem muita dívida provavelmente será capaz de administrar uma dívida.'
No processo de cisão, a Embracer informou que a Asmodee teve vendas líquidas de SEK 14,8 bilhões (cerca de US$1,4 bilhão) e 'EBIT ajustado de SEK 1,9 bilhões em uma base proforma a partir de LTM em dezembro de 2023.'
Isso está em linha com os $1,22 bilhão em vendas reportadas em seu comunicado financeiro de 2023 e os $1,27 bilhão reportados em 2021.
Bahlous-Boldi explicou que os analistas que prestam atenção na situação financeira da Asmodee estão estudando os índices D/E (dívida por patrimônio líquido) e TIE (TIE é igual a EBIT/despesas de juros de 1 ano). Se a Asmodee estiver preparada para administrar a dívida, seu índice D/E deve ser menor que a média da indústria, e seu índice TIE mais alto que a média da indústria.
Após analisar a cisão da Embracer, Bahlous-Boldi especulou que o acordo foi estruturado dessa forma porque 'nem todas as divisões são esperadas para ter sucesso e a empresa matriz está melhor dividindo em 3 empresas.' O status da Asmodee como uma divisão lucrativa e bem-sucedida a tornou a melhor candidata para suportar o fardo.
No entanto, Bahlous-Boldi alertou que a Asmodee precisará gerar ainda mais lucros para pagar a dívida, pois a empresa está usando o dinheiro levantado do financiamento para pagar dividendos para a Embracer. 'Na minha opinião, o motivo tributário é credível', concluiu.
O que essa dívida significa para os diferentes braços da Embracer?
Se a Asmodee é a mais bem-sucedida dos três filhos da Embracer, quem é que ela está cobrindo? Infelizmente, esse talvez seja o Middle-earth Enterprises & Friends.
Middle-earth Enterprises & Friends reúne todos os estúdios triplo-A da Embracer e a empresa detentora da marca O Senhor dos Anéis. No papel, possui as franquias mais conhecidas e possivelmente mais valiosas das três empresas.
Na prática, está suportando alguns dos estúdios que enfrentaram lutas árduas na última década. Estes incluem Crystal Dynamics e Eidos-Montreal, duas excelentes ex-subsidiárias da Square Enix que lançaram jogos de alta qualidade como Tomb Raider e Marvel's Guardians of the Galaxy, mas foram frequentemente criticadas por 'não atender às expectativas' pela antiga empresa mãe (que merece uma parcela justa da culpa por estabelecer expectativas impossíveis e pressionar a Crystal Dynamics a mudar para desenvolvimento de serviço ao vivo com Marvel's Avengers).
Grandes franquias como Tomb Raider e O Senhor dos Anéis deveriam ser os melhores performers da divisão, mas os jogos ambientados na última franquia têm enfrentado dificuldades notórias, e a franquia Tomb Raider precisará de tempo para colher os benefícios de uma série produzida por Phoebe Waller-Bridge na Amazon. (A série A Batalha dos Tronos da Amazon foi criticada por se sua audiência e ganhos de assinatura estão à altura dos custos de produção extremamente altos da série)
Imagem via Daedalic Entertainment/Nacon.
São realmente os estúdios relativamente menos conhecidos sob o título '& Friends' que impulsionarão as chances da divisão. Dead Island 2 da Dambuster, o próximo Kingdom Come Deliverance 2 da Warhorse Studios e a franquia Metro da 4A Games parecem prometer os melhores resultados no que diz respeito ao custo-benefício.
Enquanto isso, a Coffee Stain & Friends está livre para colher os benefícios de séries como Goat Simulator, Deep Rock Galactic e Satisfactory. Também pode tirar vantagem da discreta e altamente rentável receita da Easybrain, que Karch afirmou valer 'mais de um bilhão de dólares' por si só.
Se a mudança da Embracer der certo, então a alavancagem da dívida da Asmodee pode ajudar o Middle-earth Enterprises & Friends a encontrar estabilidade em tempos instáveis.
Leitores mais interessados no destino do ainda enorme portfólio de estúdios da Embracer provavelmente ainda estão preocupados com a possibilidade de mais demissões e fechamentos punindo desenvolvedores pelos erros financeiros cometidos por pessoas muito acima de seu nível salarial.
Em última análise, são muitos dos mesmos executivos que levaram a Embracer ao desastre que executarão esse novo plano. Apesar de toda a acrobacia financeira em exibição, não há garantia de que esses líderes não cometerão os mesmos erros novamente.
